Рынок облигаций в России особенно бурно рос в 2003-2007 гг. Последний период активности пришелся на лето 2008 года, когда общая рыночная конъюнктура была еще благоприятной. В этот период оформлено 7 выпусков общим объемом 16 млрд руб. А всего на начало ноября 2008 года в России было размещено 775 выпусков облигаций 520 эмитентов на общую сумму 1,5 трлн руб.

Сегодня ситуация резко изменилась. По данным агентства Cbonds, 62 эмиссии облигаций 45 эмитентов находится в сложном финансовом положении: по 19 эмиссиям объявлены технические дефолты, по 18 - реальные, по 10 - просрочены оферты, а по 15 выпускам оферты не исполнены. И эта статистика пополняется новыми жертвами.



«Зомби» уйдут с рынка

Как быть в такой ситуации? Аналитики говорят: самое сложное - это разделить эмитентов на безнадежных или “зомби”, как назвал их один из участников 6-го Российского облигационного конгресса, прошедшего недавно в Петербурге, а также на тех, кто может выжить в условиях кризиса.

“Есть компании временно неликвидные. Им можно дать шанс для реструктуризации, и они останутся на плаву. А есть неплатежеспособные, которые вообще не смогут генерировать деньги, чтобы рассчитаться по долгам. Такие эмитенты должны уйти с рынка”, - говорит аналитик МДМ-банка Николай Кащеев.

К последней черте компанию может подвести оферта, во время которой сейчас все чаще владельцы пытаются продать облигации, не дожидаясь гашения. Так, холдингу “Адамант” предъявили досрочно к выкупу 75% облигаций. Он свои обязательства исполнил, правда, как признался руководитель управления холдинга Дмитрий Радушинский, с большим трудом.



Ненадежных пометят



Несмотря на то что в РФ не сложилась практика отсрочки обязательств по облигациям, юристы советуют прибегать именно к этому способу, а не доводить ситуацию до банкротства, когда увеличиваются расходы, меркнет имидж, происходит смена руководства.

Начинает осваивать новые технологии ММВБ. Несостоявшихся эмитентов переводят из листинга (там находится около 40% всех облигаций) во “внесписочный сектор”. Дефолтные облигации на сайте будут выделяться. ММВБ планирует изменить сами, довольно формальные, правила листинга.

Биржа также готовит операции обмена дефолтных облигаций на другие выпуски. Примечательно, что Промсвязьбанк уже предлагает организовать рефинансирование старых облигаций путем эмиссии новых бумаг.



Остается верить в перелом



Прогноз аналитиков на 2009-й по корпоративным облигациям выглядит не очень оптимистично. “До тех пор, пока есть ожидание девальвации рубля, никакие покупки облигаций не имеют смысла. Есть, конечно, заемщики, готовые брать деньги под невероятную доходность, но у меня большие сомнения, что у таких компаний честные намерения.

Скорее всего, будут происходить технические выпуски для реструктуризации старых облигаций или частные размещения. В то же время этот сегмент рынка станет первым, где начнется восстановление, если в экономике наступит перелом”, - считает Николай Кащеев.

По мнению аналитика Банка Москвы Егора Федорова, в основном продажа и покупка облигаций будут происходить среди банков и компаний с долей государства в капитале.