В прошлом году российские эмитенты больше брали в долг на внутреннем рынке, нежели на внешнем. По данным МЭРТ РФ, эти объемы соотносились, как 63% к 39%. Причем из всех инструментов заимствований (кредиты, векселя, облигации) большая доля (39%) пришлась на корпоративные облигации. По всем показателям рублевые бонды продемонстрировали взрывной рост. Аналитики прогнозируют и в 2007-м подъем на этом сегменте долгового рынка.



Штиль на вторичном рынке



Долговой рынок в РФ преимущественно биржевой. Подавляющая часть оборотов приходится на ММВБ, а на РТС и СПВБ - всего 1-2%. Начиная с 2003-го, увеличивается число эмитентов, но при этом половину оборотов контролируют 5 игроков - крупные российские и западные банки. В целом средняя доходность облигаций снижается, что говорит о более цивилизованных формах работы эмитентов.

Есть небольшой прогресс и на вторичном рынке, где за два последних года увеличились средняя доходность по сделкам и ежемесячные обороты. Основную часть объемов рублевых бондов обеспечивают новые эмитенты.

В прошлом году рынок долговых обязательств вырос на 47%, а корпоративный - на 89% (по данным МЭРТ). Небольшой спад активности наблюдался весной -из-за ухудшения конъюнктуры и летом - когда повлиял сезонный фактор. Осень же выдалась жаркой. `Навес` первичных размещений к октябрю превысил 300 млрд руб.

`Цунами` размещений пришелся на декабрь. Объем рынка увеличился к этому времени до 877 млрд руб. Большое предложение отразилось на доходности: она снизилась. Но в декабре происходили налоговые выплаты и погашение оферт, в результате чего ощущался денежный дефицит. Все внимание было сосредоточено на аукционах. А на вторичном рынке ликвидность снизилась.

- В 2006-м рублевый рынок порадовал новыми займами. Но в последующем никто особо не стремился ни продавать, ни покупать облигации, - рассказал начальник отдела анализа рынка долговых обязательств банка `КИТ Финанс` Владимир Малиновский.

По словам заместителя генерального директора ИА Cbonds Канра Лиджиева, в 2007 году проблема со вторичным обращением облигаций останется. `Будут выходить эмитенты третьего эшелона, а их ценные бумаги, в большинстве своем, имеют низкую ликвидность. Их чаще всего выкупают организаторы`, - отметил он.

Гендиректор `Интерфакс-ЦЭА` Михаил Матовников с ним солидарен: `После размещения котировки облигаций третьего эшелона сильно падают. Они торгуются ниже аналогов. Плюс ко всему эти эмитенты окружены негативным информационным фоном, поскольку о них мало известно из публичных источников`.

Все аналитики отмечают усиление интереса к рублевым бондам нерезидентов. Так, в 2004 году они провели сделок на 60,3 млрд руб., а в 2006-м - на 424 млрд руб. Традиционно западные инвесторы торговали акциями российских эмитентов. Но с июля по ноябрь прошлого года резко возросли объемы сделок по корпоративным, субфедеральным и региональным облигациям. Это объясняется либерализацией валютного законодательства, в частности отменой норм резервирования по отдельным видам бондов.

Однако говорить о заметном влиянии нерезидентов на внутренний долговой рынок еще рано. `Нерезидентов не стоит бояться. Они хорошо работают с первым и вторым эшелоном. Но они нередко бывают так же неразборчивы, как наши инвесторы`, - считает директор отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин.



Бонды электроэнергетики на подъеме



Как считают многие аналитики, в 2007-м локомотивом рынка станут ипотечные ценные бумаги. В прошлом году эмиссию облигаций с ипотечным покрытием провели Газпромбанк, Банк жилищного финансирования. Заявило о своих планах выпуска ипотечных ценных бумаг АИЖК.

А краткосрочные биржевые обязательства, несмотря на принятое законодательство, вряд ли увидим в ближайшее время. Здесь барьеры создает государство. В РТС на сегодня из 200 тыс. эмитентов только 45 соответствуют критериям выпуска КБО.

`Надо упростить требования по КБО, в частности по раскрытию информации, чтобы для биржи было достаточно тех сведений, которые есть на сайте эмитента`, - объяснила начальник отдела развития МЭРТ Анна Меньшикова. Под эти критерии подпадают крупные компании, которые занимают деньги за рубежом. А для тех, кому КБО нужны, они фактически недоступны.

По прогнозам экспертов банка Москвы, в этом году ухудшений на рынке долговых обязательств не предвидится. Объемы будут расти. Доходность облигаций второго эшелона, как и в 2006-м, продолжит снижаться. Главную угрозу, по мнению экспертов банка, представляют облигации третьего эшелона. Любое ухудшение макроэкономики приведет к резкому падению к ним интереса. А поскольку у них долги - короткие, а способность рефинансирования - невысокая, то возникает угроза дефолта.

Уже отмечалось, что в 2007-м из-за стабилизации цен на нефть ухудшится ситуация с ликвидностью, что отразится и на рынке рублевых бондов. По словам аналитика компании `Антанта Капитал` Георгия Аксенова, в этом году облигации банков сохранят свою привлекательность, но рост котировок замедлится, так как многие кредитные организации планируют проведение IPO.

Ожидается активизация нерезидентов на долговом рынке. Но пик их присутствия придется на 2008 год, отметил аналитик по долговым инструментам ИК `Тройка Диалог` Алексей Кудрин. Большинство экспертов полагают, что 2007-й будет годом облигаций энергетической отрасли.