В Петербурге прошла конференция, приуроченная к 10-летию городского облигационного займа. Заявленная тема `Долговая политика регионов и муниципалитетов. Стандарты лучшей практики` позволила шире взглянуть на проблему региональных заимствований, а также оценить перспективу развития этого рынка



За 10 лет Комитет финансов администрации Петербурга провел 264 аукциона по размещению облигаций 200 выпусков. Суммарная выручка на аукционах составила 18,1 млрд руб., а обороты на вторичных торгах - 101,8 млрд руб. Первые облигации были дисконтными, выпускались на короткий срок и имели высокую доходность. Сейчас в обращении - 22 выпуска ГИО со сроком погашения от нескольких месяцев до 10 лет. Объем долговых обязательств - 19,2 млрд руб.

Городские облигации обращаются на Санкт-Петербургской валютной бирже. Отсутствие ГИО в листинге Московской Межбанковской валютной биржи не позволяет включать их в ломбардный список ЦБ РФ. То есть банки сегодня не могут использовать ГИО в качестве залога для получения кредитов в ЦБ РФ. Но город от этого не очень страдает. По словам заместителя директора департамента операций на финансовых рынках ЦБ Сергея Камбурова, ломбардный список ценных бумаг как инструмент регулирования банковской ликвидности пока не очень востребован.

Вместе с тем для поддержания ликвидности на базе ГИО активно проводят на СПВБ сделки репо. На них приходится свыше 60% оборотов с долговыми обязательствами. Впервые эти операции начали совершать в 1998 году. Всего за прошедшее время их объем составил 45,8 млрд руб.: 17,1 млрд руб. - на аукционах, 28,7 млрд руб. - на вторичных торгах.

Спрос на сделки, которые позволяют на время привлечь деньги, не теряя актива, возник не случайно. `ГИО хотят иметь в своем портфеле все банки. Но дело в том, что облигации мало кто продает, поскольку неизвестно, удастся ли их купить еще раз, а сделки репо позволяют это сделать`, - объяснил активность участников первый зампредседателя Комитета финансов администрации Петербурга Эдуард Батанов.

Несколько лет назад Комитет финансов выпускал сберегательные займы для населения. Ценные бумаги имели не очень высокий номинал, что делало их доступными для разных слоев населения. Распространяли их через уполномоченные банки. Сегодня комитет гасит ранее выпущенные облигации, но новые не размещает.

Начальник управления операций на открытом рынке ИК `АВК` Наталья Волкова считает, что рынок схлопнулся, так как облигации оказались слишком дорогими. `Практика показала, что без современной технологии размещения и обслуживания облигации сберегательных займов будут идти с трудом`, - отметила она. Одно время в Минфине РФ вынашивали идею продажи государственных облигаций населению, но она так и не была реализована.

В целом на рынке облигаций субъектов РФ и муниципалитетов сегодня представлено 100 выпусков 300 эмитентов. С 2002 года объем долговых бумаг вырос в 5,5 раза. Эти данные привел в своем выступлении генеральный директор агентства Cbonds.RU Сергей Лялин. В то же время, заметил он, число эмитентов растет медленно, правда, это больше относится к субъектам РФ. Муниципалитеты, наоборот, активнее начинают выходить на открытый рынок со своими ценными бумагами. В 2005-м объявили о своей готовности разместить облигации 10 муниципальных образований Московской области.

На Московский регион и Петербург приходится почти две трети рынка субфедеральных облигаций. Однако город на Неве, сообщил на конференции Э. Батанов, осторожно подходит к определению объемов заимствований, чтобы избежать рисков потери средств. В соответствии со среднесрочной концепцией управления долгом, принятой в 2004 году, Комитет финансов установил 14 ограничительных критериев, причем более жестких, чем те, что заложены в Бюджетном кодексе РФ. И за эти лимиты, как отметил Э. Батанов, город не вышел.

Петербург делает ставку на внутренние заимствования. Займы на международных финансовых рынках не практикуются. Власти поэтому спокойно отреагировали на подтверждение, а не повышение рейтинга городу агентствами Standard & Poor`s и Moody`s.

`Сейчас формальной необходимости в поддержании кредитных рейтингов нет, так как евробонды успешно погашены несколько лет назад. Но сотрудничество с международными рейтинговыми агентствами продолжится`, - сказал Э. Батанов.

В распространенном пресс-релизе S&P объяснило свою позицию довольно подробно. По данным агентства, ситуация с задолженностью в Петербурге улучшилась по сравнению с концом 1990-х. И на сегодня город имеет отлаженную систему долга, которая признается одной из лучших не только в России, но и в Центральной, а также в Восточной Европе. Но при этом, отмечают представители агентства, недостаточно средств выделяется на развитие инфраструктуры, что повышает риск экстренного финансирования в аварийных ситуациях.

Поводом для беспокойства, как считают в S&P, являются колебания темпов роста в промышленности. Так, в 2001 году область топталась на месте, в 2002-м объем производства вырос сразу на 31%. На промышленность приходится 28% валового регионального продукта, поэтому неустойчивая динамика развития негативно отражается на налоговых поступлениях, а соответственно и на ВРП. Кроме того, некоторые крупные предприятия города остаются в сложном финансовом положении и не полностью используют производственные мощности.

В перспективе S&P не исключает повышение рейтинга Петербурга, учитывая низкий уровень долга и стабильные финансовые показатели. Ожидается, что размер долга останется в пределах от 15 до 20% доходов бюджета в 2005-2006 гг. `Большая определенность в долгосрочной инвестиционной стратегии и способность закрыть проблемы в инфраструктуре, не подвергая опасности финансы, будут важны для принятия решения о повышении рейтинга`, - говорится в обосновании S&P.

В ближайшее время, считает С. Лялин, задавать тон на рынке облигаций субъектов РФ и муниципалитетов по-прежнему будут Москва и Петербург. А в Комитете финансов рассчитывают на увеличение доли активных участников торгов, повышение ликвидности вторичных торгов, есть желание диверсифицировать портфель кредиторов. И, как подчеркнул Э. Батанов, возможно, будет введен институт маркет мейкеров для поддержания ликвидности на вторичном рынке. Несмотря на то что комитет настроен увеличивать сроки заимствований, выпуск 30-летних облигаций пока не предвидится. По мнению участников конференции, возможно, дилеры их купят, но потом сразу и продадут.