Доллар 27 февраля впервые пробил психологически важную отметку в 1,50 доллара за евро. Это произошло после публикации разочаровывающей макроэкономической статистики в США. На прошлой неделе курс достиг уже 1,55 доллара за евро. В России доллар так же чувствует себя неуютно: 7 марта курс опустился ниже 24 рублей за доллар. В связи с этим возникает несколько вопросов. Почему доллар падает? Насколько сильно доллар упадет?



Почему доллар падает?



Разделим ответы на две части. Сначала разберемся, почему доллар падает против евро. Многолетний рост цен на недвижимость, спровоцированный во многом дешевыми ипотечными кредитами, привел к появлению `пузыря`. В прошлом году с ним произошло то же, что обычно происходит со всеми финансовыми пузырями: он лопнул. К несчастью для США, пузырь оказался настолько велик, что образовавшийся ипотечный кризис стал спусковым крючком для полномасштабного экономического кризиса.

Уже сейчас аналитики говорят о том, что текущий кризис гораздо серьезней тех, что были в начале 1990-х и 2000-х годов. Федеральная резервная система (ФРС), американский аналог российского Центрального банка, пытается спасти ситуацию, резко понижая учетную ставку. Еще в середине прошлого года учетная ставка ФРС составляла 5,25%, сейчас - уже 3,00%. Пока действия ФРС не приводят к желаемому результату - США медленно, но верно скатываются в рецессию. Потому, по прогнозам, к концу 2008 года учетная ставка может составлять 1,50%. При этом ФРС не обращает внимание на ускорение инфляции.

По мнению главы департамента планирования инвестиций и управления активами Брокерского Дома Water House Capital Алана Кисиева, этим ФРС резко отличается от европейского центрального банка (ЕЦБ). Если глава ЕЦБ заявляет о том, что основная цель - сдерживание инфляции, пусть даже в ущерб экономическому росту, то для главы ФРС основным больным местом является обеспечение экономического роста. В еврозоне учетная ставка сегодня составляет 4%.

Такое развитие событий, по мнению аналитика банка `Глобэкс` Владимира Абрамова, делает невыгодным вложение средств в американские активы, доходность по которым из-за снижения ставки также падает.

Для падения доллара существуют и фундаментальные причины, на которые обращает внимание Николай Подлевских из инвестиционной компании `ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент`: `Долгосрочно снижение доллара связано с перекосом внешнеторговых потоков. Последнее время, несмотря на затянувшееся падение доллара, огромный дефицит торгового баланса США проявляет упорную стабильность на уровнях около $2 млрд в день`.

Действительно, падение доллара пока не привело к выравниванию сальдо торгового баланса, и пока совершенно непонятно, сколько должен стоить доллар относительно других валют (а падает он не только по отношению к евро), чтобы экспорт из США наконец сравнялся с импортом. По данным `Википедии`, последний раз сальдо торгового баланса США было положительным в 1976 году.



До какого уровня будет падать доллар?



Мнения большинства аналитиков расходятся, что неудивительно, учитывая ситуацию сильной не-определенности, которая сегодня царит в мире. Минимальный курс доллара в течение 2008 года видится аналитиками в диапазоне от 1,57 (так считает аналитик банка `Глобэкс` Владимир Абрамов) до 1,65 (мнение главного аналитика банка `Союз` Дмитрия Лукашова).

Больше всех верил в силу доллара аналитик отдела анализа рынка акций инвестиционного банка `КИТ Финанс` Дмитрий Полевой. Он считал, что доллар упадет максимум до 1,55. Доллар не оправдал его надежд, преодолев этот рубеж на прошлой неделе.

Лучше всех выразился начальник отдела конверсионных операций `Русского Банка Развития` Игорь Шибанов: `Сегодня трудно указать какие-либо реальные уровни сопротивления движению евро наверх. Мы все еще находимся в зоне, в которой рекорды могут фиксироваться по нескольку раз в день`.

Старший трейдер УК МДМ Павел Падилько ожидает, что к концу 2008 года курс доллара будет составлять 1,492 - 1,515 долларов/евро, а Владимир Абрамов считает, что эта пара окажется ниже отметки 1,48.

Во взаимоотношениях рубль-доллар также основную роль играет макроэкономика плюс слабость доллара на внешних рынках. Высокие цены на экспортируемое нашей страной сырье приводят к большому притоку в Россию `нефтедолларов`, обязательная продажа которых экспортерами приводит к укреплению рубля. Удорожание национальной валюты стимулирует импорт, против которого отечественные товары будут существенно проигрывать в цене.

Но проигрывают не только производители, ориентированные на внутренний спрос. Павел Падилько обращает внимание на то, что укрепление рубля вредит бизнесу и экспортеров, потому что валютная выручка конвертируется во все меньшее количество рублей, а издержки постоянно растут из-за инфляции. В результате снижается их прибыль, а продукция теряет конкурентоспособность на мировом рынке. Поэтому рубль не достигнет паритета покупательной способности, оцениваемого Николаем Подлевских на уровне чуть ниже 20 руб. за доллар.

Все аналитики считают, что после достижения некоторого минимума доллар начнет укрепляться. Как водится, минимум у всех аналитиков разный. Алан Кисиев считает, что доллар не упадет ниже 22 руб. за доллар. Дмитрий Полевой же прогнозировал минимум на уровне 23,9 рубля. К концу 2008 года Павел Падилько и Дмитрий Матвеев ожидают роста курса до 24,5 руб. за доллар.