На прошлой неделе состоялся `круглый стол`, на котором представители управляющих компаний пытались убедить журналистов, что у российского фондового рынка прекрасные перспективы в 2008 году. Доводы не отличались новизной и разнообразием. Все та же политическая стабильность, значительный рост ВВП, недооцененность российских компаний.
Да, политическая ситуация в РФ стабильна - как никогда, но это уже давно учтено рынком. Так же, как и высокие темпы роста ВВП на протяжении уже 9 лет. В качестве примера недооцененных компаний были названы представители нефтяной отрасли. Один из важнейших рыночных индикаторов (Р/Е - отношение капитализации к чистой прибыли) российских предприятий сейчас в 1,5-2 раза уступает такому показателю американских компаний (7-8 против 12-16).
Выступавший, правда, забыл уточнить, что такое же соотношение Р/Е наблюдалось и в 1997-1998 гг. За кадром осталось и увеличение в 2005 году налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для нефтяной отрасли, что снизило рентабельность всех компаний. Неудивительно после этого, что с весны 2006 года цены акций нефтяных компаний практически не растут.
Других конкретных примеров недооцененных российских компаний приведено не было, из чего можно сделать вывод, что явно недооцененных компаний в России больше нет. В этом также нет ничего странного: после нескольких лет постоянного роста на 40-80% в год рано или поздно все компании становятся оцененными на уровне их зарубежных конкурентов.
В целом складывалось впечатление присутствия на похоронах фондового рынка, когда об усопшем говорили или хорошо, или ничего. Очевидно, что представители инвестиционного сообщества не на шутку встревожены текущей ситуацией и крайне неопределенными перспективами на ближайший год.
Сегодня по всему миру мы наблюдаем `бегство в качество`, когда инвесторы спешно и без разбору распродают ценные бумаги развивающихся стран и переводят деньги в `тихую гавань` - золото и казначейские облигации США. В сложившейся ситуации говорить о том, что Россия может стать еще одной тихой гаванью, - значит совершенно не понимать сути происходящих сейчас в мировой экономике процессов.
А происходит следующее: США неумолимо скатываются в рецессию, длительность и последствия которой сегодня не берется оценить никто. Понятно лишь, что США способны утянуть за собой всех. А поскольку фондовый рынок всегда устанавливает сегодняшние цены, основываясь на будущих событиях, а не на прошедших, становится понятно, почему падает российский фондовый рынок, хотя сегодня, образно говоря, на небе еще нет ни единого облачка.
Лишь в кулуарах отдельные представители инвестиционного сообщества были вынуждены признать, что проблемы действительно существуют. В ближайшем будущем может начаться серьезный отток денег инвесторов из ПИФов. Положительную номинальную доходность в 2008 году могут показать лишь банковские вклады и инвестиции в недвижимость.
|