На прошедшей в Петербурге конференции, посвященной использованию в стройиндустрии финансовых инструментов, отмечалось, что объем банковского кредитования в 2005 году в отрасли упал почти вдвое. Основные причины, которые сдерживают этот процесс, известны. У средних и небольших компаний нет ликвидного обеспечения, что не позволяет определиться с источником погашения.

Объекты незавершенного строительства, прошедшие оценку и регистрацию, в качестве залога используют крайне редко. То же самое касается и арендованных участков земли (находящийся в собственности участок, на котором располагается строящийся объект, в залог берут). Кредиты для строительной отрасли относят к рискованным, и банки вынуждены создавать под них большие резервы.

Со временем ситуация с банковским кредитованием почти не меняется. Есть совместные программы у ряда банков со строительными компаниями, но таких альянсов не так много.

Выпуск облигаций не требует залога, а ставки заимствования в этом случае ниже, чем при кредитовании. Кроме того, не происходит распыление собственности, как при выпуске акций. Однако доля объемов облигаций, эмитированных строительными компаниями, в совокупном объеме в целом по РФ составляет всего 5% (в 2005-м - 4%).

На рынке сегодня обращаются долговые обязательства Группы `ПИК`, Группы `ЛСР`, ЛенСпецСМУ, компаний `Северный город` и `Главмосстрой-Финанс`. Планируют выйти на рынок в ближайшее время `М-Индустрия` (1 млрд руб.), `Петербургская недвижимость` (1 млрд руб.), Группа `ЛСР` (2 млрд руб.), ЛенСпецСМУ (1,5 млрд руб.) и еще ряд компаний.

Аналитики агентства Cbonds отмечают неплохую ликвидность облигаций. За год (с мая 2005-го по май 2006-го) доходность долговых бумаг в основном снизилась, например у Группы `ПИК` - на 3,13%, у Группы `ЛСР` - на 0,83%, у ЛенСпецСМУ - на 3,44%.

На ММВБ обороты по облигациям строительных компаний уже сопоставимы с оборотами компаний других отраслей, а такой показатель, как среднемесячный оборот, выше значения индикатора ценных бумаг. Тем не менее провести размещение небольшого выпуска на бирже, а затем поддерживать его ликвидность на вторичном рынке - сложно.

Компания `Камская долина` (Пермь) первый заем на 100 млн руб. смогла реализовать только на 25% в своем регионе. У `Северного города`, который провел размещение на СПВБ и при этом на небольшую сумму (200 млн руб.), доходность с мая 2005-го по май 2006 года, наоборот, повысилась на 1,29%.

У небольших компаний, кроме того, есть проблема с организацией аукциона. Так, ЗАО `Трест-36` хотело бы выпустить облигации, но не может это сделать, поскольку крупные банки не соглашаются выступить в качестве андеррайтеров, а компании, к которым ЗАО обращалось с аналогичной просьбой, заламывают высокие цены.

В Петербурге услуги по организации выпусков облигаций предоставляют ПСБ (СПб), ВТБ, но на суммы от 500 млн руб. и выше.

По мнению заместителя генерального директора агентства Cbonds Канра Лиджиева, небольшие по размеру эмиссии облигаций заранее обречены на низкую оборачиваемость. А найти андеррайтеров, по его словам, не просто, поскольку средние компании отличает непрозрачность, в том числе и в отношении состава собственников.

В перспективе, как отмечалось на конференции, будет происходить укрупнение строительных компаний, а следовательно - увеличение объемов эмиссий ценных бумаг. Уже появляются выпуски на сумму 5-6 млрд руб. На сегодня конъюнктура для размещения облигаций на рынке не очень удачная: наметилась тенденция повышения процентных ставок. Ставка рефинансирования понижена недавно, но она не является индикатором для эмитентов. В целом же аналитики положительно оценивают развитие этого сегмента финансового рынка.

`Предприятия строительной индустрии по кредитному качеству сопоставимы с экспортно ориентированными компаниями. Они сочетают в себе ликвидность и хорошую доходность. Достигнув публичности и открытости, эти компании смогут перейти из дальнего третьего эшелона, непонятного широкому кругу инвесторов, в устойчивый второй`, - сказал начальник управления организации выпуска ценных бумаг Банка Москвы Игорь Фроловский.