Прошлый год фондовый рынок начинал на мажорной ноте с хорошими перспективами. Однако неуклюжие действия чиновников по созданию кризиса ликвидности в

начале лета, а также в ситуации с `ЮКОСом` и ряде других случаев свели на нет все положительные тенденции и благоприятные макроэкономические условия



В итоге политические факторы оказали на фондовый рынок решающее влияние и затмили все остальные. Причем, что весьма плачевно, они не были частью целенаправленной государственной политики в области финансов, а появились в результате спорадических действий правительства.

Дестабилизирующую роль, но скорее не на текущее состояние фондового рынка, а на его перспективы оказала работа Счетной палаты РФ по рассмотрению итогов приватизации. Эта работа на несколько лет отодвинула проведение новых эмиссий (IPO) акций. Имеет ли смысл думать о будущем, когда под вопросом итоги прошлого?

В результате рынок акций был очень волатильным. Амплитуда колебаний индекса РТС составила около 50% от значения, достигнутого в середине лета.

Однако необходимо отметить и положительные тенденции. Создана современная инфраструктура рынка.

Фактически в свое время приватизировали участки земли с производственными зданиями и оборудованием, а не реально действующий бизнес. Причем это было устаревшее оборудование, на котором производили неконкурентоспособную продукцию (речь идет о несырьевых отраслях). Закон о предприятии отдавал на откуп их директорам все основные параметры производства (номенклатура, объемы выпуска, цены).

Следующим шагом была ликвидация Госплана и Госснаба при отсутствии каких-либо рыночных механизмов. Можно называть это разрушением вертикальной структуры, нарушением горизонтальных связей, шоковой терапией, но это было дробление экономической системы государства на отдельные предприятия.

Сейчас речь пока не идет о восстановлении единой экономической системы. Но уже налицо тенденция к укреплению предприятий, выживших в результате сформировавшихся рыночных отношений.

Это можно подтвердить на примере развития фондового рынка. Реконструкция производства, его переоборудование, освоение новых видов продукции и другие инвестиционные и инновационные проекты требуют значительного времени, в пределах от 3 до 5 лет. Российская банковская система еще слишком слаба, чтобы предоставлять кредиты на такие сроки. Потому предприятия стали активно использовать такой инструмент фондового рынка, как облигационные займы. При условии окончательного решения вопроса фиксации собственности начнется интенсивное первичное размещение (IPO) акций.

Можно с достаточной уверенностью сказать, что в 2005-м продолжится уже четко обозначившееся развитие рынка облигаций как по объему эмиссий, так и по количеству эмитентов. Способствовать этому будет в том числе и развитие ПИФов, преимущественно облигационных и смешанных инвестиций.

Объясняется это тем, что сохранение денежных средств в долларах приносит уже не доход, а убыток. Работать же в FOREX на кросс-курсах валют может далеко не каждый. Кроме того, вложения в ПИФы приносят больший доход и более удобны, чем хранение денег на депозитах в банке. А преимущественное развитие именно двух указанных типов ПИФов обусловлено тем, что облигации обеспечивают фиксированный, практически гарантированный доход, в то время как ПИФы акций обладают большей неопределенностью и спекулятивностью.

Ситуация на российском фондовом рынке пока препятствует приходу консервативных инвесторов, поэтому, по крайней мере в первой половине года, на рынке будут доминировать спекулянты, что обусловит его высокую волатильность.

Сторонники пессимистического сценария считают, что, несмотря на наличие у России рейтингов инвестиционного класса, иностранные инвесторы не только не увеличат, но, наоборот, уменьшат лимиты на портфельные инвестиции в российские акции. Наш рынок показывает худшую динамику, чем другие развивающиеся рынки. Акций, находящихся в свободном обращении (free-float), становится все меньше.

Прогнозы корпоративных прибылей в России намного хуже, чем на других развивающихся рынках. Средства идут на модернизацию производства и освоение выпуска новой продукции, поэтому компании не обладают высокой прибыльностью и акционеры не могут рассчитывать на высокие дивиденды.

Оптимисты считают, что большое количество политических рисков уже заложено в цену акций, вследствие чего большинство `голубых фишек`, особенно нефтяных компаний, является переоцененным, в то время как остальная значительно большая часть рынка акций недооценена.

Выйдут на рынок акции новых предприятий, скорее всего, связанных с обработкой сырья, - металлургических, химических, лесоперерабатывающих. Возможно, при участии государства появятся акции некоторых предприятий бывшего ВПК. При этом оптимисты учитывают сильное финансовое состояние российской экономики, которая для мира сейчас является чистым кредитором, одалживает гораздо больше, чем сама берет в долг.

Скорее всего, рынок будет развиваться умеренными темпами. А наибольшую угрозу представляют некомпетентные действия государственных чиновников. Серьезной проблемой остается коррупция, в данном случае использование на фондовом рынке инсайдерской информации.