Неприятность нынешнего этапа в том, что маркетологи сейчас вынуждены опираться на такие модели прогнозирования развития рынка, где слишком много переменчивых факторов. А это осложняет принятие решений инвесторами по поводу долгосрочных вложений в реальный сектор российской экономики...



Курс рубля к доллару и евро во многом зависит от состояния мирового рынка. А там оживление, по данным Всемирного банка, ожидается только в 2004 году. При этом рост производства в развитых странах будет сопровождаться замедлением развития экономики стран СНГ: в 2003 году - 5,3%, в 2004-м - 4,6% и в 2005-м - 3,4%.

Уязвимыми местами мировой экономики считаются растущий бюджетный дефицит в США и кризис большинства европейских и японских банков. Отсюда вытекает, что три ключевые международные валюты способны вести себя непредсказуемо.



Евро обвиняют

в `неполноценности`...

Из Швеции поползли слухи о `неполноценности` евро, который якобы подрывается политикой Франции, Германии и Италии. Как известно, допущенный ими дефицит бюджета существенно превышает установленный пактом о стабильности еврозоны лимит в 3% от ВВП. Не оправдались и надежды на то, что введение евро ускорит рост экономики за счет снижения процентных ставок и стимулирования инвестиций.

Предполагалось, что в зоне евро будут страны-доноры и реципиенты. А значит, как минимум, Германия и Франция должны были подтягивать слабых партнеров. Теперь возникли сомнения, что состояние экономики стран-доноров позволит им это делать. В таком случае возникают проблемы в связи с расширением еврозоны, что также не способствует стабильности евро.

С другой стороны, из недавно опубликованных докладов Всемирного банка видно, что в 2004-м экономика США более чем вдвое превзойдет по темпам роста еврозону. И этот разрыв ЕС удастся сократить лишь к концу 2004-го. Косвенным подтверждением укрепления доллара служит и его тренд по отношению к евро, восходящий с середины августа. Так произошло потому, что в III квартале экономический рост в США составил 5%. Между тем в ЕС дела шли, наоборот, хуже, чем ожидалось. Наконец, европейская экономика в последнее время прирастала экспортом, который во многом ориентирован на американский рынок. Не случайно инвесторы снова стали вкладывать деньги в США. Кроме того, доллар подпитывается сейчас за счет внутренних активов и национальных банков тех стран, которые наращивают свои золотовалютные ресурсы. Этим занимаются, в частности, Россия и Китай.

Правда, к концу 2003-го начнется подъем экономики и в Западной Европе. И доллар уже в декабре по отношению к евро может вновь `потерять в весе`. Тогда инвесторы опять переключатся на европейские активы.



...А доллар называют

мыльным пузырем

Нестабильность макроэкономических индикаторов в России определяется колебаниями уровня золотовалютных резервов страны. В РФ в 2003 году погашают весомую долю внешних долгов. Вероятно, поэтому объемы резервов `плавают` то вверх, то вниз. Ведь в них учитываются средства, предназначенные для выплаты по внешнему долгу. Поэтому в момент перечисления траншей происходит резкое сокращение резервов.

Например, с 1 по 8 августа они увеличились до $64,6 млрд (+$200 млн к предыдущему периоду), а к концу месяца, по прогнозам `Альфа-банка`, снизятся до $63,1 млрд. Ведь в августе выплаты по внешнему долгу превысят $2 млрд против $970 млн в июле. Во второй половине года динамика роста золотовалютных резервов замедлится из-за вероятного оттока капитала из России.

Эти колебания провоцируют игроков на валютном рынке на попытки дестабилизировать рубль по отношению к доллару. И в августе наблюдались приливы и отливы курса - плюс-минус 0,4 руб. за $1. Впрочем, серьезных покушений на рубль не предпринимается, потому что денежная масса в РФ растет медленнее золотовалютных резервов (+23,3% и +34,5% соответственно на конец августа, по сравнению с началом 2003-го).



Поток нефтедолларов

в РФ способен иссякнуть

Если верить официальной статистике, то и в нефтегазовом секторе наблюдаются аналогичные тенденции. Показатели некоторых компаний ухудшились. Скажем, чистая неконсолидированная прибыль `ЛУКОЙЛа` во втором квартале, по сравнению с первым, снизилась до $128 млн (-79%).

Однако объяснение этому может быть двойственное. Можно все списать на снижение мировых цен на нефть. Но можно предположить, что и операционная эффективность компании ухудшилась. Или - изменилась разбивка операций между основной компанией и ее дочками. (На это, в частности, указывает то, что общие показатели `ЛУКОЙЛа` могут оказаться выше официально заявленных.)

Характерно, что подобные манипуляции со статистикой совпали с намерением государства продать 7,6% акций `ЛУКОЙЛа` на Лондонской фондовой бирже в 2004 году. Ухудшение показателей компании способно снизить цену этого пакета ценных бумаг, который до августа стоил не менее $1,26 млрд руб.

Таким образом, создается рычаг давления нефтяников на Правительство РФ. А игры подобных масштабов всегда косвенно отражаются на состоянии макроэкономики нашей страны. Точно так же, как и непростая ситуация, сложившаяся вокруг другого нефтяного гиганта - `ЮКОСа`.

Вместе с тем во взаимоотношениях Правительства РФ и нефтяников в целом особого антагонизма не наблюдается. Это доказывает процесс слияния `ЮКОСа` и `Сибнефти`. Их даже не обязали избавиться от каких-либо активов (как ожидалось) для разрешения завершить сделку.

Вместо этого в Министерстве РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства лишь установили некоторые поведенческие требования, которых компании должны придерживаться, чтобы сохранить конкуренцию на рынке нефти (компании не должны препятствовать в регионах, где они доминируют, реализовывать топливо сторонним продавцам, ограничивать переработку их нефти на НПЗ `ЮКОСа` и `Сибнефти` при наличии свободных мощностей и препятствовать третьим компаниям участвовать в строительстве нефтепроводов).

Итак, в 2004 году должна появиться объединенная НК, которая сконцентрирует не менее 19,6 млрд баррелей нефтяных запасов и станет по этому показателю крупнейшей частной компанией в мире. Эти новости, с одной стороны, вселяют надежды на пополнение федерального бюджета нефтедолларами. С другой стороны, становится очевидным, что нефтегазовая отрасль нуждается в инвестициях. Причем многомиллиардных финансовых вливаний сейчас просят все ведущие отрасли РФ. Износ основных фондов по стране - 60%. Без их обновления экономика не может к 2010 году удвоить ВВП и повысить уровень благосостояния населения, как это запланировано в правительственных программах.

Исполнение федерального бюджета за 8 месяцев 2003 года не дает особого повода для оптимизма. Хорошо, что он выполнен с профицитом в 113,1 млрд руб. (7,2% от расходов, или 1,3% от объема ВВП). Но какой ценой? Недофинансирования ведущих отраслей народного хозяйства?

Неплохо и то, что в бюджетоформирующем нефтегазовом секторе накапливаются ресурсы. Только вот цены на бензин в Петербурге к концу сентября 2003-го, как ожидают в Российском топливном союзе, увеличатся на 12-14% со всеми вытекающими отсюда инфляционными последствиями. Причем в октябре их рост продолжится: скажется повышение железнодорожных тарифов на 12-14%, ведь в Петербург топливо в основном поставляют из Уфы, Перми и Ярославля по стальным магистралям...